行業數據向好，工業母機持續復蘇

11月21日A股低開后弱勢整理，午后震蕩回升。檢測、新能源、工業母機等發力，帶動指數收窄跌幅。截至收盤，上證指數跌0.39%報3085.04點，創業板指跌0.1%。市場成交額8505.3億元，北向資金實際凈賣出20.46億元，結束了過去6個交易日的連續凈流入趨勢。盤面上，近期的熱門題材走勢明顯分化，新能源、工業母機走強，酒店餐飲、釀酒、旅游、傳媒娛樂等板塊大跌。

早上全國銀行間同業拆借中心公布11月LPR報價，1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同。LPR不變可能是一方面近期市場利率上行較快，銀行邊際資金成本上升;另一方面監管層推出金融支持房地產16條等，穩樓市政策力度持續加碼，目前正處于政策效果觀察期。

近期各地公共衛生事件抬頭，經濟下行壓力可能仍然比較大，降低融資成本是政策重要發力點。后續為支持樓市盡快企穩回暖，在近期銀行啟動新一輪存款利率下調帶動下，年底12月的5年期LPR報價還是有下調的可能性。

另外周末官媒表態，除了二十條優化措施外，其他各項措施仍然按照第九版防控方案執行。優化調整防控措施，不是放松防控，更不是放開、“躺平”，這一點要有清醒認識、正確認識、科學認識。石家莊也宣布，自21日起五天內起在全市部分區域開展全員核酸檢測。

受此影響抗疫概念股逆市活躍，檢測、藥板塊聯袂拉升，相較之下旅游餐飲板塊出現大跌，市場可能擔心防控壓力的增大。但另一方面下午聯防聯控機制印發4份文件，對風險區劃分、核酸檢測要求等進一步明確，說明防控政策優化的大方向沒有改變。

目前政策環境相對積極，但是短期防控的壓力對經濟基本面挑戰增加，行情出現震蕩和反復。從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區域，中長期的布局機會依然較好。

當前形勢下，公共衛生防控相關的醫藥醫療板塊還是值得重視。上周相關部門提出定點醫院要根據當地的人口規模，配足配齊救治的床位，同時要求ICU床位要達到床位總數的10%。通過定點醫院的建設和提高救治能力，來滿足在九版方案當中所規定的普通型重癥、危重癥和有高風險因素的這些患者的救治。

根據各地政務服務網數據，推算國內目前救治定點醫院達數千家。按照ICU達到床位數10%的要求，總建設ICU床位數或達數十萬。眾多品類醫療設備、器械有望放量，每床配置設備包括ICU病床、監護儀、血氧儀、血氣分析儀、心電圖機、呼吸機、輸注泵、心肺復蘇機等。

此外，針對變異毒株的藥物、疫苗等在研品種催化明顯，而核酸檢測依然是相關診斷的金標準，常態化防控趨勢下需求確定性強。感興趣的小伙伴可以持續關注疫苗ETF(159643)、醫療ETF(159828)、創新藥滬深港ETF(517110)和生物醫藥ETF(512290)。

11月21日工業母機板塊表現較好，工業母機ETF(159667)上漲1.40%。根據上周中國機床工具工業協會公布的數據，2022年1-9月協會重點聯系企業營業收入同比增長1.2%，同比增速較1-8月擴大0.9個百分點。從月度數據看，7、8、9月重點聯系企業當月營業收入同比增速分別為-2.5%、7%、8.3%，處于持續上升態勢且增幅逐月擴大，體現行業整體恢復態勢。

此外，10月我國金屬切削機床產量當月同比增速為-8.5%，為自4月單月產量持續同比負增以來*小降幅，降幅較上月收窄3.5個百分點。從下游需求來看，截止10月，我國制造業固定資產投資完成額累計同比增速為9.7%，在去年高位基礎上仍維持在正增區間，制造業固定資產投資的正增長有望持續帶動對于工業母機的需求。

工業母機板塊是產業鏈中“卡脖子”的行業，機床制造處于產業鏈中游。目前我國在高端數控機床領域距離世界*水平仍有一段距離，由于其在產業鏈中處于承上啟下的重要位置，推動工業母機制造技術進步、推進工業母機行業的國產替代勢在必行。在這樣的大背景下，工業母機行業發展前景廣闊，發展路徑明確，發展重要性和迫切性也極為突出。

從基本面上看，通用機械行業需求拐點臨近，今年底或明年初有望開啟新一輪需求上升周期。工業母機作為技術、資金密集型產業，投入高且回報周期較長，資金及政策扶持的必要性較強。一方面有望推動主機廠加強研發投入，在技術升級、功能部件自制等方面持續加碼;另一方面扶持也覆蓋了機床產業鏈上游企業，有望加速核心部件供應鏈成熟，從而加速國產替代推進。2021年中國金屬加工機床進口額74.6億美元，高端數控機床國產化率低于10%，國產替代空間巨大。

具體來說，工業母機板塊的投資邏輯主要有以下幾個方向：1)國產替代。在一些進口依賴度比較高的中高端領域中，國產替代具備較大的空間。2)高端轉型。隨著我國制造業從低端向高端轉型，其對制造業的穩定度要求會越來越高，對于機床高端化的需求也會越來越強。我國工業母機數控化率較歐美、日、韓等工業發達國家還有較大差距，制造業升級促進工業母機數控化率提升，將加快存量機床迭代。3)更新換代。上一輪機床更新換代的頂點在2011年，而機床這種設備的生命周期一般在8-10年左右。從理論上來說，國內的機床將會迎來大量自然更新換代的窗口。對于壽命未到的機床，由于技術和需求的演變，可能也有替換需求。多重因素共振下，國產工業母機有望迎來新一輪上行周期。由于板塊熱度較高，逢低布局可能有更好的效果。感興趣的朋友可以關注工業母機ETF(159667)。

11月以來，大部分寬基指數均有一定程度的反彈。但對于具體的板塊而言，其間的分化是比較明顯的。前期較為強勢的煤炭板塊11月以來表現不佳，煤炭ETF(515220)僅上漲0.35%，在全行業中排名靠后。據相關數據顯示，11月上旬全國煤炭價格全面下跌。無煙煤、動力煤、焦煤價格均有不同程度下跌，其中焦煤價格跌幅*為明顯，達到8.8%。

短期來看，海外能源危機、加上供暖消費旺季來臨，當前煤炭基本面風險較小，市場短期的調整或將給煤炭板塊帶來更好的配置機會�！袄�尼娜”事件持續或導致今年冬季溫度偏低，可以預期今年四季度或將是煤炭消費的*旺季。另一方面，從焦煤加總庫存來看，當前庫存處于2019年以來的低位。焦鋼企業冬儲在即，焦煤的需求開始逐步回升。由于煉焦煤礦井資源及安全條件均遜于動力煤礦井，在環保、安監常態化的背景下，國內焦煤礦的有效供給或逐步收縮。焦煤屬稀缺資源，且新增產能有限，我國主焦煤供應緊張的局面或進一步加劇。

國內目前對傳統能源的需求是比較高漲的，但由于受制于自身的碳中和政策，沒有足夠的資本開支投入到對于以煤炭為代表的傳統能源中，煤炭也就沒有充足的供給上升的空間。因此，煤炭供應不足的情況可能將會持續比較長的一段時間，即使2023年或更久以后，煤炭的供給可能都不會有太多的提升。此外再疊加目前全球能源缺乏的背景，基于以上這幾點，市場形成了對煤價或長期保持在高位的預期。